科技行业的新咒语：自由现金流

亲爱的读者,

科技行业有一句新的魔法咒语：自由现金流。即使是优步(Uber)，烧钱之王，也感觉到了压力。

英国《金融时报》获得的一份备忘录中，优步首席执行官达拉•科斯罗萨希(Dara Khosrowshahi)写道：“我们需要让他们看到钱。”这是一个非凡的信息。哦，现在优步需要证明它能赚钱吗？在过去的13年里发生了什么？

公开市场是否正在进入持续低迷的问题一直是旧金山人关注的焦点。如果央行最终终结了让资金变得如此廉价的低利率时代，那么问题就来了：估值高的成长型企业是会跌至合理水平，还是会崩盘烧钱？

因此，我们关注的是成熟的指标，如自由现金流，或任何投资后的剩余资金。电动汽车公司特斯拉(Tesla)的股价今年已下跌39%。但上周在英国《金融时报》举办的未来汽车大会(Future of the Car)上发言时，特斯拉首席执行官埃隆•马斯克(Elon Musk)表示，特斯拉拥有光明的未来，“我认为我们将产生大量自由现金流”。

但是，当公司没有清晰的盈利路径时，他们该怎么办呢？总部位于丹佛的数据分析公司Palantir试图通过反复分析世界状况来解决这个问题。

市场并不信服。它的收入增长放缓并不支持Palantir公司在顺境和逆境中蓬勃发展的说法。迄今为止，股价在今年下跌了61%。莱克斯认为，在Palantir的股价回升之前，它需要一个近期预测的净收入为正的日期。

总部位于纽约的送餐服务公司Blue Apron在10年后仍然没有盈利。本周，该公司公布了一个更令人担忧的数据——销售额仅为2017年上市时的一半。Lex专栏想知道为什么RJB Partners要投资四千万美元进行私募。也许它会将该股票私有化，但迄今为止，它的行为一直很奇怪。

在日本科技投资集团软银(SoftBank)，孙正义(Masayoshi Son)放慢了投资步伐。软银曾经为高科技企业的估值推波助澜。而今，其年度净亏损达到1.7万亿日元(合130亿美元)。Lex专栏对已指定用于投资的500亿美元资金现在会发生什么感到好奇。

Lex专栏对软银创始人孙正义在打击力度加大的情况下，撤离中国，到别处进行多元化发展表示赞赏。中国在线住房平台所有者贝壳（KE Holdings）可能从美国退市，也鼓励孙正义在香港上市。这将改善流动性，但对解决真正的问题——中国摇摇欲坠的房地产市场——没有什么作用。

约会应用程序Bumble仍然坚持使用调整后的EBITDA--但至少销售额在增长。Lex专栏对其收购法国Fruitz公司的成功感到好奇，该公司通过水果这一媒介来匹配用户。但是，通过收购增加更多的用户，永远不会使Bumble接近Match所拥有的近1亿用户。今年迄今为止，Bumble股价下跌了38%。

加密货币投资者很难找到一个可能支撑价格的指标。对于在美国上市的加密货币交易所Coinbase来说，这是个坏消息。Coinbase的价格与最大的加密货币比特币的命运紧密相连。交易者被警告称，如果该公司破产，他们可能会失去所有加密资产——这提醒人们，该行业缺乏银行的安全网。

谈到加密货币资产——并不稳定的Tether币跌破了它所要挂钩的美元。美国财政部长珍妮特·耶伦呼吁制定稳定币规则，并表示存在金融不稳定的风险。Lex同意，如果Tether清算其持有的340亿美元的国债或240亿美元的公司债，将产生市场反响。这是在这些数字正确的情况下。我们还指出，Tether以前就曾因其债权而陷入困境。

利率上升可能意味着风险资产的末日，但欧洲银行应该感到高兴。再想想。Lex认为，该行业的预期市盈率略高于7倍，看上去确实便宜，但如果明年经济衰退持续，该行业可能面临信贷风险。

但实体资产的价格仍在上涨。Lex想知道安迪·沃霍尔(Andy Warhol)的版画是否能对冲通胀。从长期来看，价格战胜了通胀。但是，当然，买家群体很小，容易受到冲动消费的影响。

或许芯片制造商是一个更好的选择。英飞凌(Infineon)和三星(Samsung)等集成设备制造商正忙于完成因供应链受阻而推高的延迟订单。Gartner预计，今年全球半导体收入将增长13.6%。

在欧盟威胁实施石油禁运之际，俄罗斯正在认真考虑自己的供应链。匈牙利希望脱离欧盟，但即使有豁免权，Lex认为欧盟的禁令也会有影响力。俄罗斯替代其主要客户的能力将受到运输限制的影响。在这场争吵中，能源价格已经在上涨。家庭支出也大幅增加。Lex认为，Centrica等公司可能会发现，越来越难以证明提高股东红利是合理的，但这家英国能源集团很可能还是会这么做。

石油市场的动荡可能会加速向清洁能源的转变。股东们对全球公司施加了更大的压力，要求他们做出改变。不过，贝莱德没有。这个基金管理的巨头正在回避一些气候变化的决议。但正如Lex所指出的，这并不是一个如此激进的决定。贝莱德在上个代理季支持了不到一半的环境和社会股东提案。尽管如此，这仍然是一个不受欢迎的退步。

祝您周末愉快，

伊莱恩·摩尔(Elaine Moore)

Lex栏目副主任